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行业核心观点：

7月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，白酒线上销售总体表现较好，高端品牌、龙头企业表现优异。7月白酒线上销售额同比增速上行，销售额32.68亿元，同比上升63.30%。从线上渠道对比来看，白酒行业中，京东和拼多多销售额表现维持增长势头，淘宝销售额同比增速略乏力。三大电商中京东占比虽有所下滑，但仍占据主导地位。拼多多销售占比大幅增加，占比首次超越20%。从龙头线上渠道来看，茅台线上销售额同比增速创新高，五粮液同比增速有所扩大，分别同比+235.20%/+87.30%。总体来看，7月白酒线上销售表现较好。判断主要原因可能是：1）去年低基数影响；2）宴请、商务需求不断恢复；3）白酒企业加强线上销售渠道拓展。当前白酒企业业绩增长确定性强，回款节奏较优，渠道韧性强，淡季积极消化库存。展望未来，随着政策发力，市场预期改善。下半年经济持续复苏将带动消费力增强；8月升学宴叠加下半年中秋、国庆双节动销有望加速白酒去库存化；白酒产量呈下降趋势，行业进入存量竞争、品牌化、品质化发展模式，行业集中度不断提高，高端化发展是未来白酒行业的主旋律。建议关注：回款节奏较优、中报超预期、下半年双节旺季预期表现较好的龙头企业，长期关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头。

投资要点：

白酒线上销售额同比上行，茅五销量维持高增长。7月白酒三大电商线上销售总额为32.68亿元（YoY+63.30%），其中京东仍为白酒线上销售主战场，占比56.93%；拼多多渠道占比大幅扩大，占比首次超越20%。淘系平台同比增速大幅放缓，销售额为6.98亿元（YoY+5.16%）。京东同比增速小幅下降，销售额为18.60亿元（YoY+75.30%）。拼多多同比增速较上月持续增长，销售额为7.10亿元（YoY+156.69%）。贵州茅台：线上销售总额为15.82亿元（YoY+235.20%），线上销售额同比增速创近两年历史新高。淘系/京东/拼多多销售额分别为1.48/8.51/5.83亿元，占比分别为9.37%/53.79%/36.84%。拼多多销售额占比翻倍，再次反超淘系平台。五粮液：7月淘系平台与京东线上销售总额为4.14亿元（YoY+87.30%），淘系平台和京东销售额分别为0.69和3.44亿元，占比分别为16.77%和83.23%，京东渠道优势明显。

（来源：万联证券）

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